毕业设计（论文）新经营环境下企业运用套期保值进行风险控制

《毕业设计（论文）新经营环境下企业运用套期保值进行风险控制》由会员分享，可在线阅读，更多相关《毕业设计（论文）新经营环境下企业运用套期保值进行风险控制（41页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、西南财经大学天府学院 新经营环境下企业运用套期保值进行风险控制 西南财经大学天府学院 2012 届 本科毕业论文（设计） 论文题目：新经营环境下企业运用套期保值进行风险控制 学生姓名： 所在学院： 西南财经大学天府学院 专 业： 财务管理 学 号： 指导教师：

2、 2012 年 6 月 34 西南财经大学天府学院 本科毕业论文（设计）原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的毕业论文（设计）是本人在导师的指导下取得的成果。对本论文（设计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文（设计）引起的法律结果完全由本人承担。 本毕业论文（设计）成果归西南财经大学所有。 特此声明。 毕业论文（设计）作者签名： 作者专业： 作者学号： _____年____月____日 西南财经大学天府学院本科学生毕业论文（设计）开题报告表 论文（设计）名称

3、 新经营环境下企业运用套期保值进行风险控制 论文（设计）来源 自 选 论文（设计）类型 应用研究 导 师 柳玉寿 学生姓名 王倩 学 号 40804301 专 业 财务管理 一、调研资料的准备: 1、整理理论文献 在正式进入论文的写作之前，首先搜集企业环境的新变化和套期保值的相关书籍、论文、新闻评论等。 2、实地咨询 利用现有的人脉，对于身边的企业在运用套期保值这一衍生金融工具的运用情况。 3、案例分析 结合相关案例，分析论证。 4、合理的自我推论 在根据现有情况分析论证之后，对相应的经济、社会、环境发展作出合理推论。 二、设计目的、思路与预期成

4、果: 进入21世纪后，企业的经营环境发生了相当大的变化，企业经营在这样一个复杂多变的环境下应该如何做出合理的决策至关重要。当下经营环境究竟发生了怎样的变化，是企业必须了解到的。正所谓知己知彼百战百胜。同样工欲善其事必先利其器，只有找到突破口，发现了这些改变给企业带来的各种风险，才能选好合适方式规避这些风险，准确把握住企业决策的方向。套期保值作为金融发展的必然产物，对企业管理十分作重要。企业希望在新环境下改善盈利能力，管理好企业财务，那么认识并且合理运用套期保值是十分必要的。 本文的思路是首先论述经济周期、自然环境、金融市场对企业经营变化的主要改变，概述套期保值的含义与套期保值的主

5、要工具，最后阐述企业如何合理运用套期保值对企业进行风险控制以及会对企业的经营带来怎样的效果。 三、任务完成的阶段内容及时间安排: 2011年11月16日前：完成开题报告（毕业设计的需求分析） 2011年12月10日：完成文献综述（毕业设计的可行性报告） 2011年12月18日前：完成毕业设计的系统设计，进行程序编码 2012年01月16日前：完成论文的粗钢（设计的框架） 2012年03月16日前：完成论文终稿（设计成果），并且打印成册，上交论文准备答辩。 四、完成论文（设计）所具备的条件因素: 通过几年来的理论学习,在学校的帮助和支持下,指导老师的指导下,目前基本具备完成论文

6、的条件.但也存在困难:一是时间太紧,必须妥善安排论文时间。二是缺乏理论的文献资料,需要借助学校图书馆的文献资料，且文献中心资料过于陈旧。 指导教师签名： 日期：2011年11 月12 日 论文（设计）类型：A—理论研究；B—应用研究；C—软件设计等； 摘要 进入21世纪，社会各方面的环境都在发生深刻的变化，而这种变化却又深刻的影响着企业的生存与发展。这种变化是社会发展的必然结果，但这种变化却使得企业的经营更加困难且风险增大，利用套期保值来回避风险成为摆在我国企业面前的课题。随着我国市场经济发展的不断深化、国际经

7、济联系日益密切以及金融市场的不断发展，套期保值变得更具有效性。本文试探讨21世纪以来企业面临的经营环境的新变化以及合理运用套期保值工具与套期保值对企业风险控制的作用。 关键词：套期保值 衍生金融工具 企业经营环境 风险控制 Abstract In the 21st century, the social aspects of the environment, profound changes are taking place, and this change will be a profound impact on the survival and development of

8、 the corporate. This change is the inevitable result of social development, but the changes have been made more difficult for corporate management and the risk increases, so the use of hedging to avoid risk become the subject of Chinas enterprises. As Chinas market economy and the deepening of the d

9、evelopment of international economic ties have become closer and the development of financial markets, hedging becomes more effective. This paper tries to explore in the 21st the new century change business environment and ways of hedging and hedging on the role of corporate risk. Key words： Hedgin

10、g Derivatives Business environment Risk 目录 前言 1 一、经营环境的新变化 1 （一）、经济周期性调整 2 （二）、世界环境急剧变化，造成巨大的价格风险乃至社会危机 3 1、环境破坏带来的极端气象造成灾害并影响经济 3 2、二十一世纪前十年全球地质活动加剧，巨大的灾难也打击着世界经济 5 （三）、金融经济扩大了市场的风险 6 二、套期保值及套期保值工具 7 （一）、套期保值的含义 7 （二）、套期保值的原则 8 三、合理运用套期保值进行风险控制 8 （一）、套期保值的实例以及优缺点总结 8 1、远期合约 9 2

11、、期货 9 3、期权 10 4、互换 11 （二）、企业的风险控制 11 1、转嫁市场价格波动风险，提升商品销售量 12 2、降低库存成本，提高资本使用效率 14 3、控制现金流的波动 17 （三）、总结 18 文献综述 19 参考文献 31 致谢 33 前言 进入21世纪企业经营环境深刻改变，企业经营面临复杂多变的环境，因此如何决策至关重要。经营环境发生了怎样的深刻变化是企业必须认识的，正所谓知己知彼百战不殆。只有看清这些变化才能在宏观上理解企业的风险所在，以便把握企业的决策方向。 套期保值，作为金融发展的必然产物，对企业管理具有十分重要的作用。认识和理

12、解套期保值以及其对企业进行风险控制产生的作用是企业管理的必然趋势。 一、经营环境的新变化 企业具有盈利性，企业的生存寓于长期持续的利润中，只有长期稳定的获取利润企业才能够持续的经营下去。企业的经营可以简单理解为进货、加工、销售的过程，其中加工的过程是企业内部的管理过程，而进货和销售则是企业与外部实体紧密联系的，这种联系就是通过价格和市场发生作用的，因此价格和市场变化就成为影响企业生存与发展的关键性因素。企业能容易地在稳定的价格和市场环境中做出决策来维持企业的生存与发展，但是价格与市场却往往是变化莫测的，在这样的环境中企业决策的难度很大并且决策的风险也很大，错误的决策可能直接影响企业当期利润

13、的产生。并且商品价格的变动与市场其他因素如利率、汇率等也是密切的联系的，而这些都关系着 企业的经营发展。进入二十一世纪，随着社会各方面因素的变化发展，企业经营环境更趋复杂。 （一）、经济周期性调整 “如图1-1，2001年以来全球初级品价格的上升态势，是对于过去较长时间全球经济快速增长从而需求膨胀的一种反应。二战以来全球经济增长，1970年代石油危机爆发以前，全球经济经历了增长的“黄金时代”。在1950-1973年里，全球经济年均增长率高达4.91%。而1973-1998年全球年均增长率只有3.01%。但从1999-2007年，全球经济年均增长率又突破4%，达到4.02%；特别是 20

14、03-2007，全球经济年均增长率达到4.59%。这是仅次于黄金时代的高增长。” 张晓晶，《大宗商品价格变化与全球增长的周期性调整》，2009 2008年，全球金融危机打破经济增长趋势，给经济走向带来几分悬念；2008年以后，世界经济最终还是逐渐的恢复过来。过去半个多世纪全球经济增长，我们发现，长时间的快速增长必然引起初级产品价格的上升；而长时间的增长放缓必然会引起初级产品价格的回落。需求增长过快引起物价上涨，这是基本的经济学原理，只是这里引起的不是一般商品的价格上涨，而主要是初级品。“原因在于：全球市场化的推进一方面使得制造业商品出现过剩，另一方面也使得劳动力商品处于充裕状态。”张晓晶

15、，《大宗商品价格变化与全球增长的周期性调整》，2009 而随着世界发展中经济体增长模式的转变，过去半个多世纪全球经济增长的因素或将改变。世界经济走向何方还未可知，全球强劲增长面临周期性调整。 图1-1：1951-2007年GDP的增长率数据来源：1951-1979年数据来自麦迪逊(2001)，根据估算的世界GDP规模计算出世界GDP的增长率；1980-2007年数据来自IMF：World Economic Database, April 2008。 企业是经济的基本组织形式，企业都是在宏观经济中经营的。经济形势的变化自然会影响企业的经营决策。21世纪初期，世界经济在多年增长的

16、趋势中，或将缓慢调整，世界经济走向有待观察；我国处于高速增长的状态之下，但增长模式正在发生变化，我国经济面临着的调整，经济的面貌是何样还是未知数。这样一来，就意味着在宏观经济方面仍有风险。 （二）、世界环境急剧变化，造成巨大的价格风险乃至社会危机 1、环境破坏带来的极端气象造成灾害并影响经济 如今全世界被众多的环境问题所困扰，如全球变暖、海平面上升、生态环境恶化等。这些都将给世界农业和一些基础产业带来巨大的影响，干旱洪水对世界农业生产的打击是巨大的，这将带动世界农产品价格和工业初级产品的上涨和供应紧张，使得世界经济在巨大的通货膨胀风险下运行，这无疑会使企业的经营环境恶化。 “澳大利亚洪

17、水使焦煤生产受严重影响：2010年澳大利亚东南部维多利亚州遭暴风雨横扫，引发洪水和泥石流使澳大利亚经济乃至世界经济受到严重影响。澳大利亚东南部洪水将使全球市场5%的焦煤供应受到影响，这无疑会在一定程度上推高焦煤价格。主要焦煤产区受到严重影响，挖煤业因此恢复缓慢。澳大利亚40座煤矿停止运营，昆士兰州一座运煤港口完全关闭，另两座运营受限。这次大规模洪水将使焦煤市场出现1400万吨缺口。” 中国新闻网，2011 “西南地区大旱致使火电需求大幅攀升：2010年中国西南大旱发生于西南五省市云南、贵州、广西、四川及重庆的百年一遇的特大旱灾。因西南地区大旱导致上游来水持续减少，下游的湖北、湖南等省水力

18、发电已大打折扣，全国多个省份火电需求大幅攀升。煤炭价格上涨已是大势所趋。由于西南持续干旱，导致三峡库区水位比去年同期下降6米。占湖北省发电量30%的水电不能充分出力，只有依赖火电弥补，而接近5亿千瓦时的水电缺口，相当于需要补充30万吨电煤。中电网电煤库存，已经下降至490万吨，与2010年1月初全国煤荒最严重时刻的库存水平相同。” 齐鲁金融网，2010 世界经济是相互联系的，自然灾害的影响总是能跨越国界给世界经济带来巨大影响。由于这种灾害往往是不可预知和不可抗拒的，加之产生的日益频繁给世界经济带来了巨大的风险。 2、二十一世纪前十年全球地质活动加剧，巨大的灾难也打击着世界经济 日本地

19、震：号称千年一遇的日本大地震，和由它引发的海啸、核泄漏造成日本社会生活和生产、交通体系陷入混乱，丰田汽车、日产汽车、本田汽车等大型企业部分停产，与此同时也使得汽车的销量受到重创；工业生产、电力供应也遭受严重影响；同时农业、食品生产和进出口都受到冲击。在日本大地震之后，也导致全球股市和原油等大宗商品纷纷出现剧烈震荡。据专家推算:日本大地震对经济造成的影响至少需要耗费十年时间才能得以消除，正可谓“余震”犹存。 新西兰地震：“新西兰2010年9月和2011年2月两次地震造成的损失超过日本强震和海啸，初步估计，地震给新西兰造成的经济损失将高达其GDP的7.5%。 国际货币基金组织估计，新西兰第二大城

20、市克赖斯特彻奇震后重建大约需要花费150亿新西兰元(约合773亿人民币)，这笔开支相当于GDP的7.5%，远超1995年的日本神户大地震和2010年智利地震。此外，地震造成大规模损失，冲击了民众的信心，对国民生产力造成了破坏，因此会使新西兰的经济增速减少2个百分点，本年度经济增速将仅有1%。随着重建工作的展开，预计2012年经济增长率才能恢复到4%。” 宇轩，中国网络电台，新闻中心，2011 地质活动的频繁发生给21世纪以来的经济发展和金融危机以来经济恢复蒙上了阴影，深刻的影响世界经济的复苏与发展，也加剧了商品价格上涨和通货膨胀风险，很难预料自然会给经济带来多大风险。而这样的灾难却有频繁

21、的趋势，这将给世界经济的发展乃至人类生存带来巨大的挑战。 （三）、金融经济扩大了市场的风险 金融作为现代经济发展的必然产物，在很大程度上加强资金融通，活化了经济，从而大大的促进了经济的大发展。但是随着金融的发展和金融创新，基本的市场中的风险也被放大，金融就是一把杠杆，放大了市场中机会也放大了市场中的风险。 美国次贷危机，给全球经济带来猛然一击。一场次级房贷危机，导致贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡，甚至引起一场席卷全球的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。2006年春季“次贷危机”以初步显现，直到2007年8月，美国、欧盟和日本等主要金融市场遭受严重影响。最终

22、酿造了一场席卷全球的金融危机，美国多家世界顶尖的公司巨头纷纷倒闭，美国经济深受打击。 金融的快速发展扩张了世界经济环境的风险因素，给实体经济也带来了巨大风险。正如上例所说，金融危机把世界经济带进了高通货膨胀风险的时代，在此环境下经营的企业不得不面对巨大的价格风险。加入世界贸易组织按国际规则参与国际竞争之后，将要应对原材料价格剧烈波动产生的巨大风险。特别是随着改革开放的深入，市场机制的完善，价格的变动风险将会加强，在这样的趋势之下我国企业将会受到国内与国际价格风险的冲击。也就是说我国的经济环境正在不断的融入世界经济，世界经济中的机遇与风险也随之而来。而世界经济的多变也不可避免的增加着我国企业经

23、营环境的复杂性。 总之，本世纪以来由于以上等因素，企业的经营环境越来越复杂，也可以说经营环境更加恶劣。在这样的环境中，包括商品价格、利率、汇率等经济因素都会在中短期内快速变化，这无疑给企业的带来了成本上升、现金流短缺、利润缩减等巨大的风险。如何回避或减小价格风险将关系企业的生存与发展。套期保值做为一种有效的回避或减小价格风险的手段成为企业管理一个重要的方式。 二、套期保值及套期保值工具 （一）、套期保值的含义 套期保值的含义：“套期保值”译自英文hedge，又译作“对冲”。传统概念的套期保值是指在期货市场上进行与现货数量相等但交易方向相反的期货合约操作，以期在将来某一时间用一个市场的盈

24、利来弥补另一个市场的亏损，从而有效地规避现货市场价格波动的风险。也就是说，套期保值是通过期货和现货两个市场共同完成的，不能简单地把两个市场分割开来评价其作用。例如，某消费者打算在5个月后购买一套住房，但担心到时房价会上涨。这时他可以与售房方签订一份期房合约，这样一来就可以保证房价在自己可控的范围了。 （二）、套期保值的原则 套期保值操作应该遵循4项基本原则：一、商品种类相同原则。投资者在进行套期保值操作时选择种类相同的商品，期货价格与现货价格更易接近，从而使套期保值达到预期效果。二、商品月份相同或相近原则。由于现货与期货分处两个不同的市场，因此无论是亏损还是盈利都受到两个市场价格变动的影响

25、，因此只有选用时间相同或是相近的商品，才能够将现货与期货市场紧密联系，达到套期保值的效果。三、交易方向相反原则。期货与现货市场上的交易如果属于同一方向，那么最终会面临同亏损或者同盈利的情况，这在一定程度上加大了经营的风险，达不到套期保值规避风险的效果。四、商品数量相当原则。在现货与期货市场买卖相等数量的商品，才能够大致抵消两个市场上交易出现的盈亏，达到规避价格风险的目标，若是套期保值数量高于将要采购或者销售的数量，那超过部分就属于投机，投机行为将会面临更大的风险。 三、合理运用套期保值进行风险控制 （一）、套期保值的实例以及优缺点总结 进行套期保值是为了有效的规避风险，作为规避风险的金融

26、工具，金融衍生产品在企业日常经营和投资活动中都能够发挥巨大的作用。合理运用，能够大大降低企业的风险并给企业带来可观的经济效益。衍生金融工具分为四类：包括期权、期货、远期合约和互换合约。非衍生金融资产或金融负债，只有用于对外汇风险进行套期时，才能被指定为套期工具。 1、远期合约 远期合约：为交易双方之间的一个远期协议，在未来某一规定时刻，双方按照协议内容进行买卖。 例：某农户与经销商在4月5日签订了一份远期合约，规定在六个月后的10月5号以1200元/吨的价格给经销商提供500吨玉米。农户预计每吨玉米的成本为1000元/吨，这样到期时，将会将以200元/吨的价格即10万元的利润获取回报。这

27、样不管市场价格的涨跌，都将获得此利润。 远期合约信用风险较大、履约时间较长、流动性较小等缺陷。 2、期货 期货与现货相对。现货市场的交易是一手交钱一手交货，而期货市场上的交易则是预先签订好买卖合同，在合同到期日，按照事先约定的价格以及数量进行交易。 如表2-1所示，8月份中旬，油厂在2750元/吨左右卖出豆粕，在期货合约上买入相应的数量，价格为2330元/吨。随着时间推移，到了9月份，现货价格涨到2900元/吨，期货价格从2330元/吨涨到2600元/吨以上。油厂以2580元/吨卖出平仓。结果，现货少卖了150元/吨，期货赚了250元/吨，期货和现货相抵，多赚了100元/吨，而且，早卖

28、现货快速回笼了资金，同时减少了豆粕仓储的损耗。 表2-1 现货市场与期货市场买卖比较 现货市场 期货市场 8月中旬 卖出豆粕，价格2750元/吨 买入豆粕合约 价格为2330元/吨 9月4日 豆粕价格为2900元/吨 以2580元/吨的价格 卖出平仓 盈亏变化情况 2750-2900=-150元/吨 2580-2330=250元/吨 期货交易的特征有规范交易、资产限制、履约保证、制度严密和合约流动。 3、期权 期权又称为选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金以后，就获得这种权利，即拥有在一定时间以一定价格出售或购买一定数量标的物的权力。 例如某人在

29、商场看重一款价值10万元的戒指，但是由于资金不足，暂时无法购买，因此他和商场经理沟通希望对方为他留下这款戒指，他10天之内来付款取货。经理答应把戒指保留10天，但是要求他预付3000的保管费。 在这个例子中，消费者没有承诺一定会来购买，因此他可以选择放弃，他不用承担任何违约责任，只是损失了已支付的保留金。这就是看涨期权的例子。 期权具有资金占用少，无追加保证金风险；能回避价格不利变化风险，获得有利变动的好处。 4、互换 “互换：是指交易双方达成协议并在一定的期限内转换彼此的货币种类、利率基础及其他金融资产的一种交易。” 姜昌武、卢赣平：《套期保值实务》，中国金融出版社 2004年

30、1月1日，某公司借入10000000美元、于2005年12月31日到期的借款。该借款的年利率为LIBOR+0.75%，利息在每个日历季度末支付。由于公司没浮动利率资产，所以公司更愿意为此借款按固定利率支付利息。为此，公司签订按固定利率支付，浮动利率收入的2年期、名义本金金额是10000000美元的利率互换合约。利用这一合约，每个日历季度末，公司应支付按6.5%年利率计算的3个月的固定利息支出162500美元，同时收到按LOBOR+25个基点的浮动利率计算的利息收入。 互换满足非标准化要求，适用面广；无需头寸的日常管理；期限灵活。 （二）、企业的风险控制 企业在生产经营活动中所面临的风险种

31、类很多，但综合起来可以概括为两大类：一类是商业风险。这是企业生产经营过程中普遍存在的风险，而这类风险主要是由于商业社会的审查挪动的复杂性以及不确定性导致的。另一类就是财务风险。这类风险是指企业在各项财务活动中由于各种无无预料和无法控制的因素，在一定时期、一定范围内与最终财务成果与预期经营目标发生的偏差。企业运用套期保值操作，直接关注的也是企业的财务风险。企业的主要业务大致包括制造、销售和服务等关键业务，主要通过产品交易或提供劳务获得收入，因此面临的风险来自于关键收入的市场风险以及关键成本的市场风险。 1、转嫁市场价格波动风险，提升商品销售量 市场价格是企业购置各种生产资料和要素以及销售生产

32、的产品的市场价。价格也就成为企业生产经营的重要影响因素，价格的频繁变动就会对企业的正常运转造成重大的影响，从而给生产经营决策带来很大的风险。一方面，生产资料价格的骤然上升会使企业的给生产资料价格上升，企业的生产经营成本显著升高，同时造成给多的现金流出；另一方面，销售价格的骤然下降，会使企业商品销售额受到严重的影响，现金流入急剧减少，同时会侵吞企业正常利润，造成企业的巨额亏损。因此，价格的不利波动会降低企业的竞争能力，甚至会使企业面临经营困境。因此如何使企业价格环境变得相对稳定，成为企业财务管理的重要目标。虽然说风险不能够被彻底消灭，但是可以运用合理的方法进行转移。 套期保值作为一项金融决策，

33、通过投资目标的选择，以投资收益来冲抵价格波动，从而锁定成本。从最简单的商品市场套期保值业务来说，套期保值可以锁定企业的生产经营成本或利润，这在一定程度上可以理解为降低了企业生产经营成本或提高了投资收益。期货市场的存在总体归纳有两个功能：一是能够有效的回避价格波动的风险；二是能够起到价格导向的作用。同时，企业也能够灵活的维系好与上下游企业之间的联系。 如下表所示，2001年以前，铜杆市场定价单一，加工价格加上售价即为铜杆的市场定价，模式死板单一。当南方公司开始合理运用套期保值以后，首创铜杆点价销售方式，业务逐步提升，销售量增幅显著加大。 表4-1 2000-2008年南方公司主营业务增长情况

34、 从2001年南方公司开始运用套期保值后的公司财务报表数据可以看出，其销售收入、净资产、净利润等各项指标都取得了大幅的提高，如表4-2所示。同时运用合理有效的套期保值方法，有效的规避了2008年10-12月的铜价暴跌风险，促使南方公司基本完成了2008年的计划经营目标。 表4-2 南方公司01-07年完成销售收入及实现利润情况 年份 销售收入 净资产 净利润同比增长率 国有资产年增长率 2001 56 645 12 117 -0.50 109 2002 102 342 13 622 50．10 112.4 2003 192 522 12 239

35、 -19.55 109 2004 414 065 18 509 32.23 108.7 2005 482 201 26 388 62.50 114.1 2006 893 400 30 007 23.54 113.7 2007 1 200 000 35 000 86.80 116.6 备注：资产增值率=（期末净资产-江铜当年投入额）/期初净资产 2、降低库存成本，提高资本使用效率 在企业生产经营中，库存就是资金，如何有效控制或利用这笔资金，是关乎企业正常生产的重要课题。套期保值对与企业存货的有着很大的影响，套保行为可以在到期日间对存货进行规划，以

36、期货合约为例，由于期货的履约能得到保证，所以在合约持有期降低了存货的存在，有效地降低了企业的存货成本，而这期间用于购置存货的资金则可以重新得到规划，因而也提高了资源的利用率。套期保值是控制库存成本的有效工具，一方面，套期保值可以有效降低库存价值下降的风险；另一方面，套期保值业务可以使企业在采购或销售商品时有更灵活的定价权，从而在一定程度上降低库存数量，甚至实现无存货经营，大大降低企业投放于库存管理上的成本。同时，可以重新分配资金，将原本固定于存货的资金再次分配，促使资金变成资本产生增加值，达到，提高资本使用效率的目的。 （1）、期货：期货作为套期保值的手段，通过期货市场与现货市场盈亏的冲抵来

37、达到保值目的。 买入套期保值：能够有效的回避价格上涨带来的风险，从而提高企业资金的使用效率，同时也能够促进早日签订现货合同。假设某铝型生产厂购买原材料铝锭，3月铝锭现货的价格为13000元/吨，该厂计划在两个月后购进600吨铝锭，由于担心到时候价格上涨增加成本，因此决定买入套期保值。以13200元/吨的价格买入600吨5月份到期的期货合约。5月，铝锭现货市场价格涨至15000元/吨，期货市场涨至15200元/吨。于是，该铝厂以15000元/吨的价格在现货市场购买了600吨铝锭，同时在期货市场以15200元/吨的价格卖出平仓。由此例看出，期货现货市场盈亏相抵，有效的锁定了利润。 如果该铝型生

38、产厂没有进行套期保值操作，企业的一般采购方式是合同货或者随行就市货，但这些采购方式的履约程度较差，采购周期以及采购量受到限制等。那么在3月份为了避免铝锭价格上涨，提前买入600吨用于5月份生产用的铝锭。虽然在5月，企业避开了价格上涨的风险，但是需要该厂提前支付两个月的仓储费用，加大了现金的流出，增加了企业的经营成本。同时也占用了企业的厂房，影响企业存货的放置，难于把握库存的节奏，也就使得企业需要花费更多额外的资金用于购置厂房，让企业在固定资产的配置上失衡。 卖出套期保值：能够回避未来现货价格下跌的风险，同样企业的经营管理计划不易被破坏，有利于现货合同的顺利签订。例：“5月某供销公司打算在8月

39、销售天然橡胶，因此与某橡胶厂签订100吨天然橡胶销售合同，按市价计算，5月份现货价格为每吨1.2万元，8月份期货价为每吨 1.25万元。供销公司担心价格下跌，于是卖出100吨天然橡胶期货。8月份时，现货价跌至每吨1.1 万元。该公司卖出现货，每吨亏损0.1万元；又按每吨 1.15 万元价格买进 100 吨的期货，每吨盈利0.1万元。两个市场的盈亏相抵，有效地防止了天然橡胶价格下跌的风险。” 张兆川，《论期权理论及其功能》，2008 如果该供销公司并未进行套期保值，签订销售合同后，供销公司在8月份销售100吨天然橡胶给橡胶公司，但8月份价格比在5月份时销售每吨价格下降0.1万元。同时这10

40、0吨橡胶的成本比5月份销售时增加，大大的降低了企业获得高额利润的能力，这也使得企业的经营灵活性收到了相当的制约。 （2）、期权：已成为国际金融市场的一个重要组成部分。期权本身的交易灵活性吸引了也来越多的期货交易者，他们利用期货期权交易来回避对自己不利的价格变动风险，或者是利用期权交易来获得额外利润，实现资本增值。例如，一份期权费2元执行价5元的看涨期权，当标的资产到期价高于5元时，选择执行期权损失小于2元或盈利，而到期价小于五元时，放弃执行期权将只损失2元期权费，这样一来就将价格上升的风险完全转移给了期权的卖方，而买入这份期权就起到锁定价格的保值作用。 套期保值在未来短期或中期内，或是以

41、固定的购价消除未来目标产品的价格的不利变动，防止成本的骤然变化影响正常的生产经营，或是通过两种方向相反的产品价格抵消，以防资产的不利升贬值，从而达到价格保险的作用。 3、控制现金流的波动 企业现金流的波动对企业有着至关重要的影响，可能就是因为资金的短缺，导致企业无法进行最优投资，从而影响企业自身的价值。特别是针对一些负债率较高的企业，如果出现资金不足、短缺的情况，债务人会急于要求企业还款，商品面临滞销、原材料供应不足，这些因素都会增加企业生产经营的机会成本，也就是使得企业面临破产的机会大大增加。而套期保值能够在很大程度上降低企业利润和现金流的波动性，降低企业信用评级下降的风险，增强企业的偿

42、债能力，合理配置企业资源，提高企业决策的科学性，同时也增强了消费者以及供应商对企业的信心，保证企业在面临危机时，有足够的资金来化险为夷，让企业得以持续经营。 图4-1 根据从以上三点的分析，我们可以综合得出4-1这一图表，由图4-1可以看出，企业在没有进行套期保值的情况下，利润波动较大，并且难以控制；然而在进行套期保值后，能够将企业的利润锁定在一个可预知的范围内，让企业能够享受到平稳的利润，避免了企业遭受到在没有进行套期保值时的极端风险，而在这种极端的风险之下，企业可能面临缩减规模，甚至这些会让企业面临倒闭。 （三）、总结 随着世界自然政治经济等环境的深入发展，套期保值将成

43、为企业经营管理的重要组成部分；随着我国金融的不断发展，套期保值的方式以及有效性将会给企业的经营模式带来革命性的影响。套期保值作为先进的分线控制工具将在经济社会中发挥中作用。 文献综述 摘要：生活在这样一个复杂多变的社会中，我们总要面对这样一系列难以预知的变化，有些事情是难以控制的，因此风险总是存在的。同样作为立足于社会中的各企业，管理者为了让企业能够持续经营下去，就会采取各种必要的措施来减小风险事件发生的可能性，或者把可能产生的损失控制在一定范围内，以避免风险事件发生给企业带来难以弥补的损失。一个企业经营决策正确与否的关键，在于能否正确的把握市场的供求状态，特别是能否正确的掌握市场的下一

44、步变动趋势。首先应该熟悉所处的环境，进而才能选择科学合理的方法来规避各种不确定风险，这种方法就是套期保值。 关键词：企业经营环境 ，套期保值 ，金融衍生工具 ，风险 引言 进入21世纪后，企业的经营环境发生了相当大的变化，企业经营在这样一个复杂多变的环境下应该如何做出科学合理的决策至关重要。因为只有正确的决策，才能引导企业更好地发展。因此，当下经营环境究竟发生了怎样的变化，是企业必须了解到的。正所谓知己知彼百战百胜。同样工欲善其事必先利其器，只有找到突破口，发现了这些改变给企业带来的各种风险或者机遇，企业才能选好合适方式规避这些风险，准确把握住企业决策的方向。套期保值作为金融发展的必然产

45、物，对企业财务管理十分作重要。企业希望在新环境下改善盈利能力，管理好企业财务，那么认识并且合理运用套期保值是摆在企业面前的一项重要课题。随着全球金融衍生工具市场的迅速发展，参与套期保值的企业也在逐步增多。但是在些企业中，也并非所有运用套期保值便能改善企业的盈利能力。本文将从企业所处的经营环境发生改变，新的经营环境的产生这一角度入手，简单讨论如何合理运用套期保值对企业进行风险控制。 正文 一、企业所处的新经营环境 企业所处的经营环境是在社会这一大环境中企业自身所不能控制的因素。总括来说有两大点，一是人文因素；二则是环境因素。人文因素中包含了政治、技术、社会、竞争等方面的因素；环境因素自然包

46、含自然地理环境这一重要因素。然而，很多时候人们都在讨论人文方面的因素直接对于企业经营环境的影响，而随着人类活动的日益加剧，所造成的自然环境的破坏也不容忽视，而这往往也就在一瞬间，让企业的经营环境发生翻天覆地的变化。在全球经济迅猛发展的现代社会，经营环境的变化可能给企业带来市场机遇，同样也让企业面临无法预知的危机。综合归纳来看，企业所面临的经营环境的变化大致包括一下三方面内容。 （一）、经济周期的影响 经济周期，指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象。是国民总产出、总收入和总就业的波动，是国民收入或总体经济活动扩张与紧缩的交替或周期性波动变化。这样的变化在专家

47、学者中定义为四类： 1、朱格拉周期 1862年法国医生、经济学家克里门特朱格拉(C Juglar)在《论法国、英国和美国的商业危机以及发生周期》一书中首次提出。提出了市场经济存在着9～10年的周期波动。这种中等长度的经济周期被后人一般称为“朱格拉周期”，也称“朱格拉”中周期。汉森把这种周期称为“主要经济周期”。 2、基钦周期 1923年美国经济学家约瑟夫基钦在《经济因素中的周期与倾向》中提出。存在着一种40个月（3～4年）左右的小周期，而一个大周期则包括两个或三个小周期。 3、康德拉季耶夫周期 俄国经济学家康德拉季耶夫（NDCodrulieff）于1925年提出资本主义经济中存在着

48、50～60年一个的周期，故称“康德拉季耶夫”周期，也称长周期。 4、库兹涅兹周期 　1930年，美国经济学家库兹涅茨（SKuznets）提出了存在一种与房屋建筑相关的经济周期，这种周期平均长度为20年。这也是一种长周期，被称为“库兹涅茨”周期，也称建筑业周期。 综合以上提出的长短不一的经济周期，笔者认为 经营环境的变化存在阶段性与周期性。因此，全球经济的走向不可预知，但必定出现强劲的调整。 笔者认为，企业应该顺应经济周期，以追求稳健的收益。那么怎样才能正确认识到一轮新的周期即将产生呢？如何把握住经济周期的契机呢？在查阅各种资料后，笔者认为：初级产品价格的变化可能是全球经济出现周期性调整

49、的一个信号。 （二）、金融的快速发展 金融就是资金的融通，是货币流通和信用活动以及与之相联系的经济活动的总称，广义的金融泛指一切与信用货币的发行、保管、兑换、结算，融通有关的经济活动，甚至包括金银的买卖，狭义的金融专指信用货币的融通。 金融作为现代经济发展的必然产物，在很大程度上加强资金融通，活化了经济，从而大大的促进了经济的大发展。但是随着金融的发展和金融创新，基本的市场中的风险也被放大。金融就是一把杠杆，放大了市场中机会也放大了市场中的风险。我们不得不说，金融的快速发展扩张了世界经济环境的风险因素，给实体经济也带来了巨大的风险。在此环境下，使得企业同样面临了巨大的价格风险。 （三

50、）、自然地理环境的影响 一个国家和地区的自然地理条件也是影响市场的重要环境因素，与企业经营活动密切相关。自然、地理环境从多方面对企业的经营活动产生着影响。在早期人类的活动不如现在频繁，对于物质需求也不如现在。随着社会发展、科技的发展，人类对于自然资源的需求也在日益增加，因此对于自然环境的破坏也在随之增加。人如今，人能够从直接、间接两方面同时影响我们的经营环境，那么带来的改变也应该是大于两倍的。例如澳大利亚洪水使焦煤生产受严重影响；西南地区大旱致使火电需求大幅攀升；近年来中国、日本新西南等国出现的强震等等。人类活动已经深刻改变了我生活的环境，而这种异常的状况将会趋于频繁。这也必然成为世界经济发

51、展所必须面对的问题，全球市场环境会更加多变。世界经济是相互联系的，自然灾害的影响总是能跨越国界给世界经济带来巨大影响。由于这种灾害往往是不可预知和不可抗拒的，加之产生的日益频繁给世界经济带来了巨大的风险。 二、套期保值及套期保值工具 所参考的文献《套期保值实务》针对当前套期保值过程中存在的认识和应用误区，从风险分析、套保模式、效果评价等方面进行了深入研究，对树立正确的套保理念，建立科学的套保决策体系，选择正确的套保方法，均具有重要的启发和指导作用。 这也表明了，并非运用套期保值就能改善企业的盈利能力，企业若将套期保值变成投机，将给企业带来巨亏的危机。 （一）、套期保值 套期保值的含义

52、：交易者配合在现货市场的买卖，在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。 1、套期保值流程 熟悉了套期保值的流程，才能正确高效的进行套期保值。 2、套期保值的方法 第一种：生产者的卖期保值 第二种：经营者的卖期保值 第三种：加工者的综合套期保值 套期保值交易的类型主要有卖出套期保值和综合套期保值。熟悉不同的类型可以在现实生活中分析不同企业所采取的不同方式，以便进行本文的论证。 3、基差 基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期

53、货合约价格间的价差。基差＝现货价格－期货价格。 基差不是一成不变的，可以是负数也可以是正数，因此基差的变化对套期保值者来说至关重要，因为基差是现货价格与期货价格的变动幅度和变化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者随时观察基差的变化，并选择有利的时机完成交易，就会取得较好的保值效果，甚至获得额外收益。同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格相对稳定一些，这就为套期保值交易创造了十分有利的条件。 综合以上观点可以看出，影响基差变化的因素主要是供求关系。 4、套期保值的原则 套期保值操作应该遵循四项基本原则：一、品种相同或相近原则。要求投资者在进行套期保值操作时，所选择的期货品种与要进行

54、套期保值的现货品种相同或尽可能相近。二、月份相同或相近原则。要求投资者在进行套期保值操作时，所选用期货合约交割月份与现货市场的计划交易时间尽可能一致或接近。三、方向相反原则。要求投资者在实施套期保值操作时，在现货市场和期货市场买卖方向相反。四、数量相当原则。要求投资者在进行套期保值操作时，所选用的期货合约上所载明的商品数量与现货市场上要保值的商品数量相当。 （二）、套期保值的工具 套期工具，通常是企业指定的衍生工具，其公允价值或现金流量的预期可以抵销被套期项目的公允价值和现金流量的变动。衍生工具通常被认为是为交易而持有或为套期而持有的金融工具，包括期权、期货、远期合约，互换等比较常用的品种

55、。非衍生金融资产或金融负债，只有用于对外汇风险进行套期时，才能被指定为套期工具。 （三）、套期有效性分析 　　根据《企业会计准则第24号-套期保值》第十七条规定，企业应当持续地对套期有效性进行评价，并确保该套期关系在被指定的会计期间高度有效。常见的套期有效性评价方法主要有：（1）主要条款比较法；（2）比率分析法；（3）回归分析法等。 1、主要条款比较法 主要条款比较法，是通过比较套期工具和被套期项目的主要条款，以确定套期是否有效的方法。如果套期工具和被套期项目的所有主要条款均能准确地匹配，可认定因被套期风险引起的套期工具和被套期项目公允价值或现金流量变动可以相互抵销。套期工具和被套

56、期项目的“主要条款”包括：名义金额或本金、到期期限、内含变量、定价日期、商品数量、货币单位等。 2、比率分析法 比率分析法，是通过比较被套期风险引起的套期工具和被套期项目公允价值或现金流量变动比率，以确定套期是否有效的方法。运用比率分析法时，企业可以根据自身风险管理政策的特点选择以累积变动数（即自套期开始以来的累积变动数）为基础比较，或以单个期间变动数为基础比较。如果上述比率在80%至125%的范围内，可以认定套期是高度有效的。 3、回归分析法 回归分析法是在掌握一定数量观察数据基础上，利用数理统计方法建立自变量和因变量之间回归关系函数的方法。将此方法运用到套期有效性评价中，需要

57、分析套期工具和被套期项目价值变动之间是否具有高度相关性，进而判断套期是否有效。运用回归分析法，自变量反映被套期项目公允价值变动或预计未来现金流量现值变动，因变量反映套期工具公允价值变动。相关回归模型如下： y= kx+b+e 　　其中：Y：因变量，即套期工具的公允价值变动； 　　K：回归直线的斜率，反映套期工具价值变动/被套期项目价值变动的比率； 　　B：y轴上的截距； 　　X：被套期风险引起的被套期项目价值变动； 　　E：均值为零的随机变量，服从正态分布。 　　企业运用线性回归分析确定套期有效性时，套期只有满足以下全部条件才能认为是高度有效的： 　　（1）．回

58、归直线的斜率必须为负数，且数值应在-0.8～1.25之间； 　　（2）． 决定系数（R2）应大于0.96，该系数反映Y和x之间的相关性，其数值越大，表明回归模型对观察数据的拟合越好，用回归模型进行预测效果也就越好； （3）．整个回归模型的统计有效性（F-测试）必须是显著的. 运用以上方法，可以对于企业套期保值的有效性、运用能力进行分析。从而发现套期保值对于企业财务管理的影响。继而判断，是否应该运用套期保值来针对企业的财务管理，改善企业的运营能力。 三、企业风险控制 风险控制是指风险管理者采取各种措施和方法，消灭或减小风险事件发生的可能性，或者减小风险发生时造成的损失。 （一）

59、、风险控制的基本方法 1、风险回避 　　风险回避是投资主体有意识地放弃风险行为，完全避免特定的损失风险。简单的风险回避是一种最消极的风险处理办法，因为投资者在放弃风险行为的同时，往往也放弃了潜在的目标收益。所以一般只有在以下情况下才会采用这种方法： 　　（1）投资主体对风险极端厌恶。 　　（2）存在可实现同样目标的其他方案，其风险更低。 　　（3）投资主体无能力消除或转移风险。 　　（4）投资主体无能力承担该风险，或承担风险得不到足够的补偿。 2、损失控制 　　损失控制不是放弃风险，而是制定计划和采取措施降低损失的可能性或者是减少实际损失。控制的阶段包括事前、事中和

60、事后三个阶段。事前控制的目的主要是为了降低损失的概率，事中和事后的控制主要是为了减少实际发生的损失。 3、风险转移 　　风险转移，是指通过契约，将让渡人的风险转移给受让人承担的行为。通过风险转移过程有时可大大降低经济主体的风险程度。风险转移的主要形式是合同和保险。 （1）合同转移。通过签订合同，可以将部分或全部风险转移给一个或多个其他参与者。 （2）保险转移。保险是使用最为广泛的风险转移方式。 4、风险保留 　　风险保留，即风险承担。也就是说，如果损失发生，经济主体将以当时可利用的任何资金进行支付。风险保留包括无计划自留、有计划自我保险。 　　（1）无计划自留。指风险损

61、失发生后从收入中支付，即不是在损失前做出资金安排。当经济主体没有意识到风险并认为损失不会发生时，或将意识到的与风险有关的最大可能损失显著低估时，就会采用无计划保留方式承担风险。一般来说，无资金保留应当谨慎使用，因为如果实际总损失远远大于预计损失，将引起资金周转困难。 　　（2）有计划自我保险。指可能的损失发生前，通过做出各种资金安排以确保损失出现后能及时获得资金以补偿损失。有计划自我保险主要通过建立风险预留基金的方式来实现。 四、运用套期保值对企业进行风险控制 伴随着经营环境的不断变化，企业所处的经营环境越来越复杂，企业想要在全球市场中具备足够的竞争能力，利用金融衍生工具对冲风险，实现

62、稳定持续的增长是必须具备的能力。企业参与套保的效果最终会在财务报表中有所体现，尤其对于上市公司而言，套期保值业务涉及的财务活动必须按规定予以披露。套期保值运用于风险控制也得以体现。 五、总结： 笔者在查阅资料时发现，已经有很多专家学者针对企业进行风险控制这一内容做过论述，结合专家学者已论述过的话题，结合如今高速发展的金融市场，以及在中国起步较晚但如今正在深入发展的套期保值工具，笔者简单分析套期保值工具在针对企业进行风险控制所能够达到的目标以及如何合理选择避险工具做了简单的分析与探讨。 参考文献 [1]姜昌武、卢赣平：《套期保值实务》，中国金融出版社 [2]（美）马克A特朗布利著王

63、荭译：《衍生工具与套期会计》，立信会计出版社 [3]张元萍：《金融衍生工具教程》，首都经济贸易大学出版社，2003年. [4]中国期货业协会：《套期保值与套利交易》，中国财政经济出版社. [5]财政部等《企业会计准则第24号——套期保值（2006）财会[2006]3号》 [6]《套期保值对企业财务管理的影响》 [7]荆新：《财务管理学》，中国人民大学出版社. [8]雷涛：《证券投资基金资产配置策略研究》，2009年. [9]高鸿业 主编：《西方经济学（宏观部分）（第四版）》，中国人民大学出版社. [10]《经济周期》，智库百科 [11]《论中国特色企业财务管理目标》，智

64、库百科 [12] Eugene F.Brigham&Joel F.Houston：《The Fundamentals of Financial Management》，高等教育出版社，2005年 [13]Frederic S.Mishkin&Stanley G.Eakins:《Financial Maekets and Institutions（Third Edition）》,清华大学出版社,2008年 [14]Zhiming Zhang&Yi Zhang&Junfeng Gao&Jing Song:《Foundations of Management》，2009年 [15]Willi

65、amF.Sharpe&GordonJ.Alexander&JefferyV.Bailey：《Investments》，清华大学出版社，2001年 [16]叶永刚：《衍生金融工具》，中国金融出版社 [17]张晓晶：《大宗商品价格变化与全球增长的周期性调整》，2009年 [18]张晶、陈聪：《货币资金区域流动的财政渠道机制影响分析》，2009 [19]杨稼俊、王中华：《金融市场理性投资环境的构建--基于股票市场风险与收益权衡的再研究》，2009年 [20]张兆川：《论期权理论及其功能》，2008年 [21]中国新闻网 [22]齐鲁金融网 [23]张璐、马广奇：《新会计准则下外汇套期

66、保值的会计处理》，2010年 [24]朱定法：《钢材套期保值在施工企业中的运用》，2010 [25]杨涛：《MBA财务管理课程内容体系的优化研究》，2003 [26]郭科：《中国农产品期货市场功能与研究》，2004 致谢 在论文完成之际我要特别感谢我的论文导师柳玉寿老师的热情关怀和悉心指导，本论文从选题到完成，每一步都是在柳玉寿老师的指导下完成的，倾注了导师大量的心血。在此，谨向导师表示崇高的敬意和衷心的感谢！ 在四年的学习期间，得到学院诸多老师、同学的关心和帮助，感谢所有关心、支持、帮助过我的良师益友。在论文的写作过程中，也得到了许多同学的宝贵建议，在此一并致以诚挚的谢意。 由于本人知识水平不足、且缺乏经验，所以本文若还有什么不足之处，还请各位老师批评指正。 最后，向在百忙中抽出时间对本文进行评审并提出宝贵意见的各位老师表示衷心地感谢！