交通运输行业周报：国际航线加速恢复，航空基本面向好趋势延续

物流： 义乌静默管理或对短期快递单量产生影响，但中期来看， 行业价升量增的态势将进一步持续。根据国家邮政局披露的数据，7月份邮政全行业业务收入完成1134.2亿元，同比增长13.3%；业务总量完成1207.4亿元，同比增长10.9%。其中，全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比增长8.0%；业务收入完成898.2亿元，同比增长8.6%，增速符合预期，加之7月浙江、广东产粮区价格触底企稳，行业有望呈现淡季不淡的局面。公司方面，圆通经营利润确定性强，在目前淡季不淡的局面下，四季度有望迎来旺季的量价齐升；顺丰2022Q2扣非归母净利11.7亿元-13.2亿元，同比增长78%-101%。顺丰持续聚焦核心物流战略，调优产品结构、减少低毛利产品件量，随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，时效物流与国际业务有望迎来业绩释放，建议保持耐心底部布局。 航运港口： 油运板块方面，本周运价继续维持高位运行，成品油BCTI指数再度走高，周环比上涨3.6%。我们认为油运行业景气向好的逻辑仍在持续验证中。需求端：1、俄乌冲突持续导致的成品油轮运距拉长逻辑依然成立。2、原油商业库存低位存在较强补库需求。供给端：新船订单处于历史低位，行业未来供给增速将明显放缓。油运景气向上逻辑不变。集运板块方面，上海出口集装箱运价指数（SCFI）/中国出口集装箱运价指数（CCFI）周环比分别-4.73%/-2.85%，欧美消费需求下行对集装箱出口影响逐步显现，我们预计三季度集运旺季景气度或将持平。 航空机场： 国际航线方面，本周中英直航客运航班开始恢复，同时随着国际航班熔断政策的调整以及政策的持续优化，我们认为国际航班将逐步恢复。国内航线方面，多地疫情复发可能会对短期客流产生一定影响，但中期复苏的趋势仍将持续。且目前暑运即将迎来返程旺季，叠加燃油附加税的下调，疫情消退后航班恢复速度有望持续提升。从航司来看，6月五家上市航司国内线供给、需求环比各快速回升67.83%/86.08%，同比仍各降36.4%/44.0%，较19年同期各下滑37.2%/49.7%；客座率环比升高6.56个百分点至66.9%，同比仍下滑9.1个百分点，较19年同期下滑16.5个百分点。民营航司受益于运 营端和成本端的双重优势，有望率先实现盈亏平衡，宽体机占比较高的国航在国际线放开后的业绩弹性确定性最高。 铁路公路： 高速公路、铁路资产稳健性凸显，低估值高股息品种值得配置。随着疫情冲击逐步收敛，保通保畅政策推行，公路货运能力逐步释放，而铁路货运随着下游复工复产推进，且进入夏季用煤旺季，仍有进一步走高趋势。 本周板块表现 本周情况：本周（2022.8.08-2022.8.12），上证综指、沪深300周涨幅分别为1.55%、0.82%，交通运输指数为：2.62%；交通运输各个子板块来看，港口1.49%、公交1.73%、航空运输3.58%、机场2.71%、高速公路1.61%、航运5.21%、铁路运输1.29%、物流2.26%。本周交通运输子板块全线上涨，其中航运和航空运输上涨幅度最大。 个股涨跌幅 本周交运个股涨幅前五：盛航股份(001205.SZ)20.44%、海晨股份(300873.SZ)19.98%、 中远海特(600428.SH)17.88%、 音飞储存(603066.SH)10.96%、ST海航(600221.SH)10.68%。 风险提示 疫情出现反复，经济增速低于预期；油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。 1、行业热点事件跟踪 1.1快递重镇义乌实施3天全域静默管理 据“义乌发布”微信公众号消息，义乌市新型冠状病毒肺炎疫情防控指挥部发布通告（以下简称《通告》）表示，当前全市疫情形势严峻复杂，为减少人员流动，巩固前期防控成果，从8月11日0时起，义乌全市实施3天静默管理，工业和重点物流企业有条件开工。《通告》提出，当前，义乌全市疫情形势严峻复杂。为减少人员流动，巩固前期防控成果，彻底切断传播链，以最快速度打好疫情防控歼灭战，经义乌市疫情防控指挥部研究，决定实行临时性全域静默管理。义乌将严格市际交通卡口查控。同时，非必要不出义，非必要不来义，除保生活、保生产、保抗疫等车辆外，其他车辆原则上不进不出。过境车辆绕道通行。 在此规定下，义乌公路港“不进不出”，400余个物流档口按下“暂停键”；义乌全市快递暂停收发，快递站点、中转站暂停营业(除重点物资保障外)；原定由义乌中转的快递包裹将通过该省杭州、金华、诸暨等周边城市转运。义乌市邮政管理局相关负责人介绍，滞留在义乌的快递包裹进行消杀处理、静置，后续可能通过闭环方式运送至周围城市，进行下一步的转运和派发。目前，相关方案正在制定中。 据义乌市人民政府官网数据显示，今年上半年，义乌全市快递服务企业业务量累计完成42.4亿件，与去年同期持平，快递业务收入累计完成122亿元，同比增长11.3%。 此外，申通快递（002468）副总裁秦磊在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“义乌此轮疫情发现较早，防控措施较早到位，会让防控周期更短，义乌网点也体量较大、运营成熟，有着较强的抗压和生存能力，相信随着疫情缓解会快速反弹。”因此义乌整体快递单量短期或许会受到影响，但应该很快就会摆脱。 1.2中英恢复直航客运航班，多条国际航班有序恢 复 英国驻华使馆8月10日发布消息，称英国交通部和中国民航局已经正式达成共识，恢复英中之间双向直航客运服务。旅客仍可在第三国进行转机。初期的客运服务将由中国航空公司提供，英国航司的航线恢复工作仍在进行中。 此后，包括三大航等多家航司宣布恢复中英直飞航班。中国国航宣布8月13日起，恢复上海浦东-伦敦希思罗直飞航班。东方航空也发布消息称，恢复执行2022年8月12日、8月19日上海浦东-伦敦希斯罗客运国际航班。南方航空则计划于2022年8月17日起恢复广州-伦敦航线，其相关负责人介绍，在复航初期，广州-伦敦航段正常承运旅客，伦敦-广州航段暂不承运旅客，后期该航段将恢复旅客承运。另外，海航旗下首都航空青岛-伦敦航线也将于8月19日重新启航。 2021年1月10日，民航局继续宣布，要求运营中英间定期客运航班的航空公司，自北京时间2021年1月11日零时起，继续暂停中英间定期客运航线航班运行。停航一年多来，旅客中英往返主要依靠转机，恢复直航以后，旅客往返时间将大幅缩短，票价也会大幅降低。据了解，不仅中英直飞复航，8月还有多条直飞航线回归或新开航。南航8月国际航线数量达42条，东航8月国际航线有21条，厦门航空有17条。这些消息对于整个行业是利好，预期未来各大航司的国际航线将逐渐恢复。据悉，截至8月11日14点，去哪儿平台上8月10日中英直航航班的搜索量较前一日(8月9日)涨幅近1倍，机票预订量较前一日涨幅达32%。 此外，据了解从8月12日起，国航陆续恢复北京至伦敦、上海往返伦敦、北京往返首尔、北京往返法兰克福、北京往返东京航线。另据悉东航国际客运航班量呈逐步增长态势，8月以来，东航恢复了杭州-马尼拉，杭州-吉隆坡，青岛-大阪等多条国际航线。 2、行业动态跟踪 2.1物流业跟踪 旺季刺激快递需求恢复效果明显。6月电商旺季网购渗透率持续提升，实物商品网购渗透率当月值为30.4%，网购渗透率较2021年6月上升1.4%，电商购物节旺季下线上消费景气恢复，网购渗透率持续提升。行业受疫情的影响已经大体消退，从主要城市业务量来看，快递量前10大的城市中，上海、北京和杭州受影响较为明显，仍处于恢复期，其他城市已经基本走出疫情影响。 价格端：过去5年全行业快递单票收入累计下降25%，年复合下降5.5%，“增收不增利”，行业陷入互相消耗的内卷竞争，产品同质化严重。 随着21年以来监管频频出手整治价格战乱象，自21年年中见底以来，通达系价格显著回升，单票价格普遍上涨20%左右。 件量端：电商行业和电商快递虽仍有空间，但增速中枢相比过去几年或将明显下行。2022年1-5月快递件量增速仅约4.0%，6月1-9日快递件量增速同比去年6月全月日均值增长7.6%，为快递行业08年披露数据以来最慢的上半年，固然有疫情扰动的因素，我们认为这也与行业转向高质量发展有关。过去电商件增长的核心是在消费市场自然增长的基础上，叠加网购渗透率的大幅提升。伴随着电商红利的逐步放缓，头部企业依靠“资本开支扩大→成本下降→业务量上升”这种模式带来的规模效应的红利也边际弱化。 行业格局：我们预测至2023年顺丰加“三通一达”的合计市占率有望达到83.74%。在新进入者低价竞争以及头部快递企业规模化、集约化发展优势冲击下，伴随着主动或被动式的差异化发展及越来越高的行业壁垒，部分快递企业的生产经营活动正面临困难，特别是在核心资产投入、科技创新、融资能力、管理管控、网络均衡性等方面遭遇困境，导致获取包裹的能力不足，盈利能力越来越差，经营现金流日趋紧张，网络的稳定性明显下降，生存空间持续萎缩。 从品牌数量、产能建设、获量能力及市场份额角度看，目前低质效的二三线快递产能已基本出清，头部企业之间的发展格局也已经呈现出“份额下滑-份额维持-份额进取”的持续分化梯度，“马太效应”越来越明显。 上市公司： 申通预计1H22归母净利1.7-2.0亿元，扣非归母净利1.55-1.85亿元；预告中值对应2Q22单票核心盈利0.03元（3Q21/4Q21/1Q22：-0.07/0.01/0.02元），延续修复态势。顺丰预计1H22归母净利24.3-25.8亿，扣非归母净利20.8-22.3亿，隐含2Q22扣非归母净利中值12.4亿；考虑4月疫情因素，预计5-6月扣非归母净利（不含嘉里）在6亿元左右，和疫情前的4Q21大致相当。 顺丰核心产业线时效快递增速明显好于行业大盘，需求恢复好于预期，因成本费用相对刚性，导致利润阶段性承压，成本费用管控效果被疫情影响掩盖；通达系企业因非电商件业务占比相对较小，其产能波动周期不如顺丰剧烈和明显。顺丰在资本密集投入阶段，往往表现欠佳。随着投入资本形成的产能的逐步释放，兑现的盈利和业绩支撑股价稳健增长。从顺丰上次资本投入周期来看，2017年中资本投入的低点，2018年末为投入的高峰和尾声，此段区间其股价一直缓慢下滑。在2019年初到2020年末其产能得到充分的释放，也支撑其市值一路走高。本轮新投入的起点为2020年中，我们预计在2022年二季度或将迎来本轮投入的尾声。随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，时效物流与国际业务有望迎来业绩释放，建议保持耐心底部布局。 投资建议：长期来看，只有具备稳健的资产负债表+优秀的融资能力的企业才能扛过快递业出清的发展阶段。投资区分赛道，看好龙头发展，通达系方面，行业集中度向龙头公司集中是趋势；直营系方面，随着顺丰本次的产能投入接近末期，2022年将陆续迎来产能的逐步释放，叠加年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合。 行业数据跟踪： 国家邮政局公布的2022年7月邮政行业运行情况显示：1-7月，全国快递服务企业业务量累计完成608.6亿件，同比增长4.3%；业务收入累计完成5880.4亿元，同比增长3.7%。其中，同城业务量累计完成73.1亿件，同比下降4.9%；异地业务量累计完成525.2亿件，同比增长6.3%；国际/港澳台业务量累计完成10.3亿件，同比下降17.8%。7月份，全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比增长8.0%；业务收入完成898.2亿元，同比增长8.6%。 图表1：实物商品网上零售额增速 图表2：产粮区单票收入 图表3：单月快递业务量及增速 图表4：单月快递业务收入及增速 2022年6月，顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量10.2、16.1、11.9、15.7亿件，同比增速分别为7.9%、-1.7%、30.8%、5.6%，顺丰、圆通、申通件量同比提升。6月韵达单票收入2.57元，同比+27.2%，环比+3.2%；申通单票收入2.51元，同比+18.4%，环比-1.6%；圆通单票收