观点概述：

巴西榨季处于空档期，泰糖减产，欧盟和俄罗斯均减产，印度糖需要高价出口，全球需求恢复，供应格局偏紧。下一榨季巴西糖产量或天气和高油价而减少。国际糖偏强，配额外进口利润倒挂，保税区存高，国内产销进度偏慢，库存偏高，未来糖协有控进口决心，春节备货临近，国内糖价预计继续偏强运行。长期来看，全球和国内糖价运行区间将上移。

策略建议：

全球新榨季供应存在不确定性，巴西产蔗量或下降，糖分或因干旱减少，制糖比受到原油价格影响有减产预期。国内糖价受进口控制影响较小，未来糖浆进口或受到管控，国内新糖产量持平略增，当前库存压力较大。短期驱动不足，建议观望，看多原油建议逢低布局郑糖多单。

风险提示：

油价大幅上行，疫情，其他国家减产。

一

供应

巴西圣保罗州天气情况

巴西甘蔗主产区圣保罗州由于10月下旬降水有所恢复，整体仍偏少，土壤湿度仍处于4年较差水平，本周有所恢复。预计未来2周偏旱，墒情将有所恶化。预计对于甘蔗产量影响有不利限，含糖量或受前期干旱影响。由于巴西进行多年品种改良，甘蔗存在一定抗逆性。

巴西：据UNICA，巴西中南部地区2020年12月下半月压榨甘蔗45.3万吨，同比下降38.2%，20/21榨季累计压榨甘蔗5.97亿吨，同比增加3.2%。12月下半月产糖1.1万吨，同比减少13.7%；累计产糖3820万吨，同比增加44.7%。产醇1.46亿升，同比增加6.6%；累计产醇293亿升，同比减少8.1%。双周制糖比16.94%，累计制糖比46.22%，同比增加11.74个百分点。

巴西产醇降低的主要原因是全球原油价格持续低迷。乙醇此前生产利润低，导致巴西糖厂转产食糖，由于玉米价格上涨，制糖优势有所减少。

巴西乙醇产量是左右本国食糖产量乃至全球食糖供应的核心。2020/21榨季巴西中南部甘蔗累计入榨仅增加3.2%，产糖量却大幅增加44.7%，巴西增产1180万吨，远远覆盖了泰国、欧盟、俄罗斯减产量。

当前巴西产糖进入尾声，新糖供应始于2021年4月，当前处于空档期。

新榨季巴西制糖比有望因原油价格提振而降低。

泰国甘蔗压榨：至2020年12月，20/21榨季累加压榨0.10亿吨，同比减少0.13亿吨；泰国糖产量96万吨，同比减少132万吨。

荷兰合作银行预计2020/21榨季泰国产糖量780万吨，同比减少10%。

嘉利高预计2020/21榨季泰国糖产量704万吨，同比减少123万吨。

我国糖产量，截止2020年12月，2020/21榨季产糖353万吨，同比减少26万吨。2020年12月我国产糖242万吨。

新榨季，我国产糖乐观可达到1070万吨，因干旱导致糖分积累少。

印度糖产量，截止2020年12月，2020/21榨季产糖1102万吨，同比增加323万吨，和2018/19年度持平。ISO预计印度2020/21糖产量3150万吨，同比增加430万吨。印度国内预计2020/21榨季糖产量3250万吨，其中本国消费2600万吨，出口600-650万吨。

新冠疫情导致印度财政赤字增加。印度12月出台出口补贴方案，政府先结清626亿卢比补贴，然后发放350亿卢比出口补贴，合5.83卢比/公斤，低于市场8卢比/公斤预期。

荷兰合作银行预计印度2020/21榨季糖产量增加16%至3350万吨。

2020年4-12月，巴西糖累计出口2814万吨，累计同比增加1436万吨。

2020年1-11月，泰国糖累计出口581万吨，同比减少359万吨。

泰国减产，巴西旧榨季进入尾声。泰糖较ICE 3月合约升水1.73美分/磅，巴西糖升水0.09美分/磅。

截止2020年11月，我国食糖累计进口71万吨，同增加38万吨。11月，我国进口白糖达71万吨。报关量仍受控。11月食糖进口预报有所减少，或显示国家对食糖进口的管控。此前，中糖协与海关总署就加强进口管理开展座谈。

截止2020年11月，我国糖累计消费43万吨，同比减少13万吨。11月全国销量43万吨，销售进度十分偏慢。

当前保税区食糖库存高达150-200万吨。中国糖进口预计在新榨季有所减少，大约100万吨。

截止2020年11月，我国糖库存为206万吨，同比增加24万吨。

2020年12月，广西产销率达到42%，同比慢13个百分点；云南为11%，同比慢41个百分点。

二

供需格局

供应端：巴西榨季处于空档期，泰糖减产，欧盟和俄罗斯均减产，印度糖需要高价出口，全球需求恢复，供应格局偏紧。下一榨季巴西糖产量或天气和高油价而减少。国际糖偏强，配额外进口利润倒挂，保税区存高，国内产销进度偏慢，库存偏高，未来糖协有控进口决心，春节备货临近，国内糖价预计继续偏强运行。长期来看，全球和国内糖价运行区间将上移。